（一）股權(quán)投資是什么？
股權(quán)投資是為參與或控制某一公司的經(jīng)營活動而投資購買其股權(quán)的行為。可以發(fā)生在公開的交易市場上，也可以發(fā)生在公司的發(fā)起設(shè)立或募集設(shè)立場合，還可以發(fā)生在股份的非公開轉(zhuǎn)讓場合。市場中的股權(quán)投資機(jī)會按照投資企業(yè)成長的不同階段來劃分，主要分為天使投資（投資早期企業(yè)）、風(fēng)險投資VC（投資成長期企業(yè)）、PE投資（投資擴(kuò)張期企業(yè)）和Pre-IPO投資（投資成熟期企業(yè)）。
圖表1：股權(quán)投資各個階段回報率
（二）我國私募股權(quán)行業(yè)的時代浪潮
回顧中國私募股權(quán)行業(yè)20多年的發(fā)展歷史，分階段來看這個行業(yè)共經(jīng)歷過三波浪潮：第一波是在1990年前后，IDG等一批美元基金及其投資人進(jìn)入中國，開啟了中國PE/VC行業(yè)的1.0時代。我國私募股權(quán)投資最初是以政府為導(dǎo)向。
2.0時代則開始于2000年前后，證監(jiān)會計劃推出創(chuàng)業(yè)板，深創(chuàng)投、達(dá)晨等大批本土私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)相繼成立，人民幣基金逐漸超過美元基金成為國內(nèi)主流。
3.0時代的開端是在2016年，當(dāng)年國務(wù)院發(fā)布創(chuàng)投國十條，首次明確提出鼓勵央企、地方國企、險資和銀行等在風(fēng)險可控的情況下投資創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)及機(jī)構(gòu)。
隨后，國內(nèi)PE/VC行業(yè)的募資額新增近三萬億人民幣，這個數(shù)字是行業(yè)過去20多年募資總規(guī)模（約四萬多億）的約75%。2017年，中國的獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量已可與美國比肩，在全球占比約39%，中國的股權(quán)投資邁入蓬勃發(fā)展時期。
（三）宏觀環(huán)境助力股權(quán)投資市場發(fā)展
■ 政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境為股權(quán)市場注入活力
從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來看，中美貿(mào)易摩擦愈演愈烈，拖累新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展，人民幣資產(chǎn)價格普遍下滑；2018年8月以來A股市場全面下跌，兩市成交量銳減。目前處于結(jié)構(gòu)調(diào)整、補(bǔ)短板加速時期的中國經(jīng)濟(jì)，需要尋找新的發(fā)力點(diǎn)穩(wěn)定資本市場。而2018年兩會”提出的減稅政策可優(yōu)化企業(yè)營商環(huán)境，并刺激消費(fèi)，總需求水平有望企穩(wěn)，因此年內(nèi)權(quán)益市場基本面具備邊際改善的條件。從發(fā)展趨勢來看，未來我國經(jīng)濟(jì)的增長將由要素驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動，與此相適應(yīng)，金融市場也將由間接融資轉(zhuǎn)向直接融資。股權(quán)投資運(yùn)作模式和發(fā)展方式與創(chuàng)新驅(qū)動的內(nèi)在要求高度一致，面臨著廣闊的發(fā)展機(jī)遇。
從政治角度來看，國內(nèi)政治形勢樂觀，政通民和。在自上而下金融大框架的構(gòu)建下，資本市場是牽引實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展，推動新型產(chǎn)業(yè)，支持中心企業(yè)發(fā)展的加油站。股權(quán)投資是投資基金領(lǐng)域重要組成部分，對解決中小企業(yè)融資困難、促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、支持企業(yè)重組重建、推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級有重要作用。同時，在“雙創(chuàng)”大發(fā)展和“供給側(cè)改革”的推動下，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)可投資資產(chǎn)不斷涌現(xiàn)，大批民營VC/PE機(jī)構(gòu)、國資機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、戰(zhàn)略投資者紛紛入場，為股權(quán)投資市場注入活力。
■ 行業(yè)發(fā)展為股權(quán)投資帶來更多選擇機(jī)遇
在工業(yè)化中后期（4.0時代）和“中國制造2025”的政策驅(qū)動下，VC/PE迎來投資機(jī)遇。由“人工智能、信息技術(shù)、新能源、與智能制造”等構(gòu)成的硬科技行業(yè)受益于政策紅利，將受到資本市場青睞；同時，隨著居民對收入水平提高，對生活品質(zhì)要求提高，對養(yǎng)老、教育和醫(yī)療服務(wù)需求提升，將有效帶動文娛傳媒行業(yè)發(fā)展，為股權(quán)投資帶來更多機(jī)會和選擇。
■ 資產(chǎn)配置模式多元化
可持續(xù)性投資是資產(chǎn)配置邏輯的關(guān)鍵。作為價值投資的一種，股權(quán)投資需要對目標(biāo)企業(yè)的基本面和增長潛力進(jìn)行考量，因此具備長期投資的必要。同時，在當(dāng)前政府極力創(chuàng)導(dǎo)金融創(chuàng)新的大背景下， PE/VC無疑是順應(yīng)市場趨勢變化的重點(diǎn)投資領(lǐng)域。
在宏觀經(jīng)濟(jì)對股權(quán)投資的支持和資產(chǎn)配置模式的多元化背景下，2007年至2017年股權(quán)投資市場資本管理量呈現(xiàn)連續(xù)上升趨勢，股權(quán)投資基金募集量也從2014年起大幅攀升，表明股權(quán)投資將成為未來資產(chǎn)配置發(fā)展的必然趨勢。從融資上市層面來看，2006年至2016年國內(nèi)VC/PE背景企業(yè)的全球融資數(shù)據(jù)顯示，自2014年起，國內(nèi)VC/PE背景企業(yè)在A股市場的融資比例持續(xù)攀升，占比已超過6成，優(yōu)于在美股和港股市場的表現(xiàn)，這意味著未來國內(nèi)的股權(quán)投資市場發(fā)展前景廣闊。
圖表2：2007-2017年，股權(quán)投資市場資本管理量呈現(xiàn)逐年上升的趨勢
圖表3：2012-2017年，股權(quán)投資基金資金募集量逐漸上升（包括早期投資、VC、PE）
（四） 政策出臺助力私募股權(quán)行業(yè)發(fā)展
中國政府積極鼓勵股權(quán)投資的發(fā)展。2016年開展的私募股權(quán)融資試點(diǎn)工作，充分肯定了私募股權(quán)融資的地位，并在政府相關(guān)報告與發(fā)展計劃中指出，將加大對股權(quán)投資發(fā)展的促進(jìn)力度，扶持人工智能、智能制造等新產(chǎn)業(yè)成長。并積極打造基金產(chǎn)業(yè)生態(tài)園，盤活民間資本，推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。而新三板私募機(jī)構(gòu)和掛牌機(jī)構(gòu)門檻的提升也有助于提升股權(quán)項目的質(zhì)量。
圖表5：股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)政策發(fā)展概覽