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2019年2月14日晚間，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)了《關于加強金融服務民營企業(yè)的若干意見》（簡稱《意見》），要求銀行、險資、交易所全面支持民企融資，震撼圈內(nèi)。
這是一份規(guī)格極高的文件：
研究取消險資開展財務性股權(quán)投資行業(yè)范圍限制；加快民營企業(yè)首發(fā)上市和再融資審核進度；抓緊推進在上交所設立科創(chuàng)板并試點注冊制；研究擴大定向可轉(zhuǎn)債適用范圍和發(fā)行規(guī)模；積極培育投資于民營科創(chuàng)企業(yè)的天使投資、風險投資等早期投資力量，抓緊完善進一步支持創(chuàng)投基金發(fā)展的稅收政策.....干貨滿滿，令VC/PE圈備受鼓舞。
此外，《意見》還明確指出，支持資管產(chǎn)品、保險資金依法合規(guī)通過監(jiān)管部門認可的私募股權(quán)基金等機構(gòu)，參與化解處置民營上市公司股票質(zhì)押風險。
亮點一：
研究取消險資開展財務性股權(quán)投資行業(yè)范圍限制
這幾乎是打開了VC/PE募資的活水通道。
VC/PE行業(yè)一直翹首以待險資。去年10月，銀保監(jiān)會發(fā)布《保險資金投資股權(quán)管理辦法（征求意見稿）》，對此前的《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》進行修訂，首次提及要取消保險資金開展股權(quán)投資的行業(yè)范圍限制，通過“負面清單+正面引導”機制提升保險資金服務實體經(jīng)濟能力。
這對于深陷“募資難”的VC/PE行業(yè)而言，意義重大。前海股權(quán)投資基金（有限合伙）首席執(zhí)行合伙人、前海方舟資產(chǎn)管理有限公司董事長靳海濤曾分析“募資難”的原因之一，就是本來應成為VC/PE基金主力軍的保險資金進度仍比較緩慢。在此之前，一般的創(chuàng)投基金難以滿足保險資金對當期收益考核的要求。如今，中辦、國辦點頭之后，意味著險資大門即將敞開，巨量資金將進場。
東方富海董事長、創(chuàng)始合伙人陳瑋也曾撰文表示，要真正推動中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，促進“雙創(chuàng)”發(fā)展，就必須逐步用“長錢”替換“短錢”，力爭使機構(gòu)投資者占比超過50%，而方法之一就是出臺相關政策，引導、擴大保險資金等進入創(chuàng)業(yè)投資的比例。
亮點二：
加快民營企業(yè)首發(fā)上市和再融資審核進度
眼下，IPO仍然是VC/PE行業(yè)的主要退出方式。
《意見》指出，要完善股票發(fā)行和再融資制度，加快民營企業(yè)首發(fā)上市和再融資審核進度。根據(jù)券商中國報道，所謂“加快審核”，意在縮短時間，但仍將履行完整的受理、反饋、初審、發(fā)審等程序，不會簡化審核環(huán)節(jié)，更不會降低審核標準，也不會出現(xiàn)民營企業(yè)集中批量上市或再融資的情況。
但這仍然令VC/PE機構(gòu)充滿期待。清科旗下私募通數(shù)據(jù)顯示，2019年1月共發(fā)生退出事件94筆，其中IPO退出數(shù)量為55筆，并購退出33筆，新三板掛牌退出6筆。值得關注的是，本月各渠道退出數(shù)量驟降，IPO退出數(shù)量降幅超過65%。隨著加快民營企業(yè)首發(fā)上市和再融資審核進度，這一情況無疑有望得到改善。
此外，《意見》還提及抓緊推進在上交所設立科創(chuàng)板并試點注冊制。目前，科創(chuàng)板一系列改革政策已在征求意見階段，本月20日為截止日期，待監(jiān)管層完善相關規(guī)則后向外發(fā)布即可實施。
科創(chuàng)板和試點注冊制，注定會成為2019年中國資本市場的“里程碑式”事件。剛出爐的征求意見稿就已經(jīng)令金融圈沸騰：允許同股不同權(quán)企業(yè)上市；允許尚未盈利的企業(yè)上市；注冊制審核流程不超過6個月；漲跌幅限制放寬至20%；定價全面采用市場化詢價；為創(chuàng)投基金提供更靈活的減持方式....
亮點三：
研究擴大定向可轉(zhuǎn)債適用范圍和發(fā)行規(guī)模
過去的眾多文件中，可轉(zhuǎn)債鮮少被提及。而此次《意見》指出，研究擴大定向可轉(zhuǎn)債適用范圍和發(fā)行規(guī)模。擴大創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債試點，支持非上市、非掛牌民營企業(yè)發(fā)行私募可轉(zhuǎn)債。
可轉(zhuǎn)債，還有優(yōu)先股，是創(chuàng)投機構(gòu)期待被允許的投資方式。東方富海董事長、創(chuàng)始合伙人陳瑋曾疾呼，中國投資環(huán)境、信用體系建設尚不完善，應允許創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)運用優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等多種方式進行投資。
陳瑋認為，優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債在時間和費用成本上更為經(jīng)濟，通常情況下，其條款邏輯也對投資人、創(chuàng)始人更為友好。特別是在公司早期缺乏數(shù)據(jù)支撐、估值較難確定的階段，其優(yōu)勢更為突出，在創(chuàng)投行業(yè)更為成熟的地區(qū)，如美國，是比普通股權(quán)更為流行的早期投資方式。
他曾建議，監(jiān)管層需要從法律法規(guī)、會計政策上支持投資機構(gòu)采取優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等多種方式投資，鼓勵創(chuàng)業(yè)公司采取更為多樣化的直接融資工具。
亮點四：
抓緊完善進一步支持創(chuàng)投基金發(fā)展的稅收政策
稅收問題一直是創(chuàng)投基金牽掛的“心頭大事”。
今年1月24日，財政部、稅務總局、發(fā)展改革委以及證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了《關于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)個人合伙人所得稅政策問題的通知》，明確了創(chuàng)投基金可以選擇按單一投資基金核算或者按創(chuàng)投基金年度所得整體核算，分別采用20%稅率或5%-35%的超額累進稅率對其個人合伙人來源于創(chuàng)投企業(yè)的所得計算個人所得稅應納稅額。至此，創(chuàng)投基金的稅收問題塵埃落定。
但VC/PE仔細研究后心頭一緊。陳瑋撰文分析，如合伙制創(chuàng)投基金按照年度所得核算，適用5%-35%超額累進稅率（由于項目通常退出金額較大，都會達到35%的稅率征收標準，實際稅率基本為35%），則相比《通知》出臺前享受地方稅收優(yōu)惠政策，按照20%實際稅率繳納個稅要大大增加稅收負擔；而備受關注的按照單一基金核算，適用20%稅率的計征辦法，則要求管理費和業(yè)績報酬在內(nèi)的成本支出，不得在核算時扣除，顯然也不盡合理，未能從更深層次考慮合伙制創(chuàng)投基金的運營框架特點及個人合伙人與管理人之間的關系本質(zhì)。
陳瑋認為，目前的創(chuàng)投基金稅收政策尚未充分反映去年9月國務院常務會議上關于“將保持地方已實施的創(chuàng)投基金稅收支持政策穩(wěn)定，確?？傮w稅負不增”的精神。
而如今，中辦、國辦發(fā)文再次強調(diào)抓緊完善進一步支持創(chuàng)投基金發(fā)展的稅收政策，燃起了VC/PE的期望。